| 招商證券 姚俊
摘要：
交通基礎(chǔ)設(shè)施具有經(jīng)濟(jì)“潤(rùn)滑劑”特性，減少國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的摩擦成本，在經(jīng)濟(jì)下降時(shí)，政府通常會(huì)啟動(dòng)或加大對(duì)交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資來拉動(dòng)內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，例如在97年金融危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)政府曾采用這一手段，98年交通固定資產(chǎn)大規(guī)模增加近47%，但其投資帶動(dòng)效應(yīng)存在兩年左右的滯后期。
鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)是新增投資的重點(diǎn)對(duì)象，我們預(yù)計(jì)今年交通整體投資達(dá)1.3萬億，09年交通整體投資將達(dá)1.8萬億(其中鐵路6000億，公路8000億，港口及航道1000億，民航機(jī)場(chǎng)2000億，其他1000億)，新增資金在5000至6000億之間，新增主要來自鐵路3000億，機(jī)場(chǎng)新增1600億，公路新增1000億�；A(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目仍然是交通部和鐵道部遠(yuǎn)期規(guī)劃中的內(nèi)容，在目前國(guó)家為拉動(dòng)內(nèi)需而推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策背景下，遠(yuǎn)期規(guī)劃項(xiàng)目將提前開工。
基礎(chǔ)設(shè)施投資加大對(duì)交通行業(yè)整體影響為“中性”�；A(chǔ)設(shè)施投資加大和交通網(wǎng)絡(luò)的完善往往對(duì)存量企業(yè)產(chǎn)生分流，真正受益的是建設(shè)工程、原材料等企業(yè)，對(duì)交通行業(yè)的上市公司受益程度不高，甚至對(duì)部分公司存在負(fù)面的利空。
公路：加大投資重點(diǎn)首先是高速公路，其次是農(nóng)村公路，對(duì)公路公司的影響有兩種可能性：一是對(duì)既有的公路企業(yè)造成分流壓力，例如京珠副線的開通可能對(duì)現(xiàn)代投資(13.53,0.28,2.11%,吧)、贛粵高速(9.26,0.10,1.09%,吧)等構(gòu)成壓力；二是高速公路的末端路建設(shè)和開通，這將對(duì)既有公司形成流量放大效應(yīng)，促進(jìn)公司車流量的增長(zhǎng)。
鐵路：未來基礎(chǔ)設(shè)施新增投資的重點(diǎn)，建設(shè)的時(shí)間跨度也大。如果上市公司不參與運(yùn)營(yíng)或者不能成為資產(chǎn)整合平臺(tái)，則客運(yùn)專線(如廣深港、珠三角城際鐵路等)對(duì)廣深鐵路(4.16,0.07,1.71%,吧)有分流的可能性，煤炭運(yùn)輸通道建設(shè)對(duì)大秦原有線路的運(yùn)營(yíng)構(gòu)成一定壓力。但對(duì)鐵龍物流(7.30,0.05,0.69%,吧)來說，由于鐵路集裝箱運(yùn)輸在我國(guó)尚處起步階段，加強(qiáng)鐵路集裝箱運(yùn)輸系統(tǒng)將帶來公司增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
港口：目前部分港口的擴(kuò)建和新建項(xiàng)目均暫停，我們判斷港口方面的投資應(yīng)該是維持，不會(huì)有大的新增，未來投資的重點(diǎn)仍然是沿海港口的整合和內(nèi)河航道。內(nèi)河航道建設(shè)有利于貨源拓寬，沿海港口群的建設(shè)對(duì)存量港口企業(yè)的影響負(fù)面較多，由于外需不確定，供給繼續(xù)增加，進(jìn)一步增加公司壓力。
機(jī)場(chǎng)：遠(yuǎn)期規(guī)劃的項(xiàng)目將提前啟動(dòng)，09年投資規(guī)模為2000億元；2010年將達(dá)到2500億元。對(duì)存量的機(jī)場(chǎng)上市公司來說，支線機(jī)場(chǎng)的新建將增加點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的航班，民航網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)進(jìn)一步增加，對(duì)公司存在一定的正面影響；而既有機(jī)場(chǎng)的擴(kuò)建項(xiàng)目在市場(chǎng)容量沒有增加的情況下，對(duì)建設(shè)的公司來說，成本增加的壓力也比較大。
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