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　　央廣網(wǎng)河南分網(wǎng)消息 據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道：記者獲悉，中國人民銀行于本周二以利率招標(biāo)方式開展了４８０億元１４天期正回購操作，中標(biāo)利率為３．８０％。

　　這是繼去年６月份后，時(shí)隔逾８?jìng)�(gè)月央行再度重啟正回購操作。

　　正回購重啟符合預(yù)期

　　中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至２月１７日收盤，銀行間回購利率已回落至較低水平。其中，隔夜、７天、１４天品種分別行至２．８６８％、３．８６２％和４．３９０％的位置。

　　可以看到，盡管春節(jié)后央行公開市場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)資金凈回籠４８００億元，但由于節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系提速、月中資金需求下降、而央行的“利率走廊”ＳＬＦ試點(diǎn)業(yè)務(wù)又提升了資金使用效率和市場(chǎng)樂觀情緒，再加上外部流動(dòng)性供給等因素，目前貨幣市場(chǎng)資金面仍顯得十分寬松。

　　在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，18日央行重啟正回購符合市場(chǎng)預(yù)期，這也是歷年春節(jié)之后的例行操作。

　　魯政委坦言，“因節(jié)后現(xiàn)金大量回流，且預(yù)計(jì)外匯占款新增較多，當(dāng)前隔夜和７天利率已落至我們此前預(yù)期的合理利率區(qū)間下端。而與節(jié)前釋放流動(dòng)性一樣，本次操作是為了避免流動(dòng)性過于寬松，熨平資金面的波動(dòng)�！�

　　對(duì)此，青島農(nóng)商銀行資金運(yùn)營部資金交易經(jīng)理秦新鋒亦表示了贊同，“需指出，１４天期正回購剛好覆蓋２月份，個(gè)人認(rèn)為，也可以將其看做是對(duì)１月份新增高額人民幣貸款的對(duì)沖。”

　　不少受訪的券商研究員均認(rèn)為，一季度流動(dòng)性環(huán)比改善，７天利率降至４％以下，央行以正回購略收，說明其合意的利率水平還在４％以上。不過，就目前而言，央行保持適度流動(dòng)性不松不緊的態(tài)度并沒有發(fā)生根本變化，市場(chǎng)也不宜就本次操作進(jìn)行過度解讀。

　　資金面整體仍顯寬松

　　秦新鋒告訴記者，“目前貨幣市場(chǎng)資金依然十分充裕，大家對(duì)央行正回購操作的反應(yīng)不大，各期限資金價(jià)格變化也十分有限�！�

　　來自全國銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿前，上海銀行間同業(yè)拆放利率短端品種仍舊不改回落態(tài)勢(shì)，隔夜、１周品種依次下跌２７．１０ＢＰ及１３．６０ＢＰ，行至２．６８００％和３．７４３０％的較低位置。

　　無疑，現(xiàn)階段銀行間流動(dòng)性似乎并未受到央行公開市場(chǎng)凈回籠的影響。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，支持當(dāng)前流動(dòng)性延續(xù)寬松勢(shì)頭的主要因素有三個(gè)方面。

　　其一，源于央行節(jié)前發(fā)布的ＳＬＦ試點(diǎn)業(yè)務(wù)，這使得商業(yè)銀行可以在資金面緊張時(shí)期，在額度范圍內(nèi)向央行獲取常備便利借貸資金，從而以“利率走廊”的形式限定了市場(chǎng)資金價(jià)格，在平抑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)性的同時(shí)也有效地提高了商業(yè)銀行超儲(chǔ)資金的使用效率。

　　其二，是外匯占款增量料仍舊處于高峰，進(jìn)而為國內(nèi)流動(dòng)性提供額外的支撐。包括東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍?jiān)趦?nèi)的不少研究人員均預(yù)計(jì)，１月份的外匯占款增量可能會(huì)接近于３０００億元。

　　其三，需求端的下降也會(huì)在一定程度上緩解資金面壓力。由于管理層對(duì)地方政府債務(wù)的關(guān)注以及各項(xiàng)改革措施、考核方式的改變，加之政府嚴(yán)控消費(fèi)、反腐等，這都使得地方政府通過舉債進(jìn)行投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意愿有所下降。近期，商業(yè)銀行明顯感覺到同業(yè)市場(chǎng)的資金需求出現(xiàn)回落，無論是新融資項(xiàng)目需求的減少還是地方通過財(cái)政資金抵消部分需求，都大大緩解了銀行間的資金壓力。

　　利率中樞料回歸高位

　　不過，對(duì)于后市資金面，多數(shù)券商建議投資者仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　從近期央行的公開市場(chǎng)操作來看，春節(jié)后雖然面臨巨額逆回購到期，可管理層并未急于主動(dòng)注入流動(dòng)性，而是選擇讓資金自然回籠，反映了貨幣政策的基調(diào)并未改變。

　　來自中金公司的研究觀點(diǎn)亦指出，在剛剛發(fā)布的《２０１３年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行再度提及“流動(dòng)性閘門”和“容忍合理的利率波動(dòng)”。

　　顯然，央行可能會(huì)通過各種工具避免資金面出現(xiàn)極端緊張，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，但除非增長(zhǎng)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，否則貨幣政策也難以放松。１月份整體信用擴(kuò)張較快，這使得貨幣當(dāng)局有更加充分的理由加強(qiáng)金融監(jiān)管，將利率中位水平維持在較高的位置，以提高影子銀行的資金成本，抑制金融泡沫的擴(kuò)張。

　　展望后續(xù)，“雖然我們認(rèn)為今年資金價(jià)格可能會(huì)較去年更為平穩(wěn)，但是，資金價(jià)格的高位運(yùn)行或仍是常態(tài)。”有分析師坦言，“以目前的限度來看，一季度可能會(huì)是全年資金面最為寬松的時(shí)期，過了３月份，隨著外圍收縮趨勢(shì)的進(jìn)一步凸顯、內(nèi)部需求的上升以及監(jiān)管層穩(wěn)健偏緊政策的落實(shí)，則資金面料將回歸高位平衡的狀態(tài)�！保ㄓ浾邨钜缛剩�