美聯(lián)儲(chǔ)上周公布的10月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，該機(jī)構(gòu)已在對(duì)未來(lái)數(shù)月可能退出量化寬松政策作鋪墊。已經(jīng)基本確定擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席的耶倫上周在參議院舉行的提名聽(tīng)證會(huì)上表示，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與強(qiáng)勁增長(zhǎng)的理想狀態(tài)相比仍有距離，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)執(zhí)行高度寬松的貨幣政策。美國(guó)的貨幣政策走向一直牽動(dòng)全球金融市場(chǎng)的神經(jīng)，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)正在兩面下注，一方面可能在數(shù)月內(nèi)開(kāi)始逐步縮減每月850億美元購(gòu)債規(guī)模，另一方面會(huì)長(zhǎng)期將利率維持在超低水平。

　　耶倫在參議院銀行委員會(huì)提名聽(tīng)證會(huì)上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)官員每一次開(kāi)會(huì)都想弄清楚縮減購(gòu)債計(jì)劃的時(shí)機(jī)是否成熟，但是目前還沒(méi)有確定的時(shí)間表。耶倫表示，縮減購(gòu)債規(guī)模的決定取決于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，目前勞動(dòng)力市場(chǎng)已有重大改善，美聯(lián)儲(chǔ)要看到的是經(jīng)濟(jì)增速顯現(xiàn)出足以推動(dòng)就業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)的跡象。

　　近期此間有傳聞稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)整關(guān)于何時(shí)上調(diào)短期利率的前瞻性指引。美聯(lián)儲(chǔ)自去年以來(lái)一再表示，在失業(yè)率降至6.5%或更低之前不會(huì)加息，但是美聯(lián)儲(chǔ)官員如今正在考慮是否需要降低這一門(mén)檻。其理由在于，當(dāng)前的失業(yè)率低估了就業(yè)市場(chǎng)的疲軟程度，因?yàn)閿?shù)百萬(wàn)人已經(jīng)退出了就業(yè)大軍，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的疲軟程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)7.3%的失業(yè)率（10月份）所反映的實(shí)際狀況，因此需要把上調(diào)利率的失業(yè)率門(mén)檻下調(diào)至6%左右。通過(guò)這種技術(shù)性調(diào)整將低利率維持更長(zhǎng)的時(shí)間，意味著美聯(lián)儲(chǔ)在向增長(zhǎng)緩慢的美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供更多刺激。

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化低利率承諾會(huì)帶來(lái)一些潛在益處，在零利率和深度經(jīng)濟(jì)困境之下，即使經(jīng)濟(jì)似乎有望恢復(fù)常態(tài)，央行也應(yīng)該承諾將利率維持在低點(diǎn)，通過(guò)此舉能夠促進(jìn)投資和支出，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)能，并迅速推低失業(yè)率。如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇調(diào)整失業(yè)率門(mén)檻，可能是將下調(diào)門(mén)檻作為對(duì)沖購(gòu)債規(guī)模縮減影響的手段。而耶倫也確實(shí)重申，即便購(gòu)債計(jì)劃結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)也將在此后的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將短期利率維持在接近零的水平，因?yàn)樵摍C(jī)構(gòu)不希望過(guò)快地撤出對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持。

　　此間觀察人士注意到，在史無(wú)前例的大規(guī)模刺激舉措實(shí)施了五年之后，美國(guó)的貨幣政策似乎正在接近收緊，但是其他一些主要國(guó)家的貨幣政策思路近期趨于另外一個(gè)方向——由于就業(yè)形勢(shì)糟糕，一些在全球具有一定影響力的人士開(kāi)始呼吁加大貨幣寬松力度，維持已使發(fā)達(dá)國(guó)家利率接近于零以及央行資產(chǎn)規(guī)模極度膨脹的政策，同時(shí)警告歐元區(qū)國(guó)家可能出現(xiàn)類(lèi)似日本的“失去的十年”。歐洲央行本月也意外下調(diào)基準(zhǔn)再融資利率。在此之前，歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、執(zhí)行理事會(huì)成員彼得·普拉特曾向媒體表示，該行甚至可能實(shí)施負(fù)利率，以及選擇美聯(lián)儲(chǔ)那樣的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員認(rèn)為購(gòu)債計(jì)劃依然利大于弊，但是一些市場(chǎng)分析人士已經(jīng)開(kāi)始懷疑美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債計(jì)劃的政策效果，擔(dān)心繼續(xù)購(gòu)債將加劇通貨膨脹或金融資產(chǎn)泡沫。即將上任的耶倫將會(huì)力圖保持美聯(lián)儲(chǔ)政策的連貫性，但是美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策的時(shí)間越遲，所付出的代價(jià)越高，對(duì)世界金融市場(chǎng)的沖擊就越大。(張偉)