中信銀行金融市場(chǎng)部 胡明

　　□中信銀行金融市場(chǎng)部 胡明

　　在一連串好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)于18日宣布從2014年1月起縮減每月債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模至750億美元，其中，國(guó)債和MBS購(gòu)買(mǎi)規(guī)模各縮減50億美元。顯然，此次美聯(lián)儲(chǔ)的縮減時(shí)點(diǎn)略超市場(chǎng)預(yù)期。

　　不過(guò)，外匯市場(chǎng)的走勢(shì)似乎并未顯現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模所應(yīng)該帶來(lái)的沖擊。雖然，美聯(lián)儲(chǔ)退出政策導(dǎo)致外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性加劇，但是，除日元外，各主要幣種并未出現(xiàn)大幅度下行，跌幅均在百點(diǎn)之內(nèi)，而英鎊更是因英國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)良好而守住了漲幅。外匯市場(chǎng)如此表現(xiàn)的主要原因可能有兩點(diǎn)：一方面，本次公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要總基調(diào)仍偏鴿派；另一方面，今年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策的預(yù)期已經(jīng)有所消化。

　　顯然，此次會(huì)議紀(jì)要透露出的信息是量化寬松的退出將是漫長(zhǎng)的。伯南克將2%的通脹目標(biāo)作為加息目標(biāo)，而美聯(lián)儲(chǔ)也下調(diào)了核心PCE預(yù)期，在未明確QE結(jié)束時(shí)間點(diǎn)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)靈活操作空間較大，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)縮減QE步驟將是審慎的，基準(zhǔn)利率將在較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)保持低位。美聯(lián)儲(chǔ)在紀(jì)要中重申，在失業(yè)率高于6.5%，1-2年的通脹預(yù)期值不超過(guò)2%的目標(biāo)值0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，聯(lián)邦基金利率將維持在低位。而聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC)對(duì)2015年底利率預(yù)期的中位數(shù)比原來(lái)還下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，至0.75%。這些不禁讓投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)18日宣布的退出決定只是希望在伯南克的任期內(nèi)讓伯南克自己動(dòng)手，開(kāi)始結(jié)束他的寬松實(shí)驗(yàn)。

　　此外，經(jīng)歷了2013年一整年的退出寬松政策的炒作，市場(chǎng)似乎已經(jīng)充分消化了美聯(lián)儲(chǔ)“退出”對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊。投資者已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)退出不感興趣，市場(chǎng)早已達(dá)成共識(shí)，無(wú)論何時(shí)退出，美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)小規(guī)模、慢節(jié)奏的縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，而且一旦退出導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)還將采取相應(yīng)措施予以抵消，所以市場(chǎng)開(kāi)始覺(jué)得退出并不是一件壞事情。

　　總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要確實(shí)顯露出寬松態(tài)度，目前市場(chǎng)這種緩慢退出的預(yù)期導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模行動(dòng)對(duì)美元的支撐力度有限。不可否認(rèn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)退出已開(kāi)始，美國(guó)自持性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)足以讓這種退出持續(xù)下去，甚至加速退出都是有可能的。