原標(biāo)題：日本時隔8年重當(dāng)美債“老大” 中國連續(xù)6個月減持

　　自上世紀(jì)80年代開始，日本一直是美國最忠實的債主。即使2011年3月大地震后，日本也沒有選擇放棄美債。

　　截至今年2月，中國連續(xù)第六個月減持美債，日本超越中國成為美國第一大“債主”。

　　上個月，美國國債迎來“新老大”。美國財政部4月15日的數(shù)據(jù)顯示，中國2月再度減持154億美元美債，這已經(jīng)是中國連續(xù)6個月大規(guī)模減持美國國債。由此，日本再次占據(jù)美國“最大債主”的名號。

　　從數(shù)字上看，日本持有的美債比中國多7億美元，與兩國持有的上萬億美元美國國債相比簡直“弱爆”。但這一事件極具象征意義——日本2008年金融危機(jī)以后首次超越中國，成為美國“最大債主”。

　　對于日本來說，多年來對美國國債“不拋棄，不放棄”的努力似乎終于有了收獲。

　　專題文字：趙海建

　　日本，美最忠實的債主 時隔8年后，奪回“老大”

　　廣州日報訊 自上世紀(jì)80年代開始，日本一直是美國最忠實的債主。甚至2011年日本大地震后，日本都沒有拋售美債。

　　奪回美“最大債主”名號

　　時隔8年之后，日本終于奪回美國“最大債主”的位置。

　　美國財政部的報告（TIC）顯示，外資2月凈賣出美國國債566億美元。美債前三大持有國分別為日本、中國、加勒比銀行中心。其中，中國持美債減少154億美元，達(dá)1.2237萬億美元，中國持美債總量創(chuàng)2013年1月以來新低，這是中國連續(xù)6個月減持美債。

　　2015年1月，中日持美債的差距縮減到僅5億美元。到2月，日本重新超越中國成為美國的最大債權(quán)國，這是自全球金融危機(jī)以來的第一次。在德國《焦點》周刊看來，這是“意料之中的結(jié)果”。

　　該周刊預(yù)計，中國今后仍會繼續(xù)減持美債。這意味著，中國對購買外國政府和機(jī)構(gòu)債券以幫助外匯儲備保值增值的興趣正減弱，中國的外匯儲備正在呈現(xiàn)新方向。彭博社認(rèn)為，這凸顯兩個亞洲最大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)和政策轉(zhuǎn)變。

　　中日兩國“你追我趕”

　　日本美債持有規(guī)模上一次超中國，是在2008年。根據(jù)美官方數(shù)據(jù)，2008年9月中國增持436億美元美國國債，使持有余額達(dá)5850億美元，一舉超過8年占據(jù)首位的日本，正式坐上美國頭號債主之位。

　　中國超過日本成為“美國最大債主”公布后，世界一片轟動。《華爾街日報》認(rèn)為，這個事件“標(biāo)志著全球經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位的轉(zhuǎn)移”�！度A盛頓郵報》則提醒說，華盛頓不得不更仰仗北京，但對美國的利益，中國不如日本“友善”。無疑，作為美債穩(wěn)定的購買者，中國提高存在感。

　　與此同時，一種悲觀失落的情緒似乎籠罩日本主流精英和媒體。日本都感覺到美國對中國熱情有余，對自己這個傳統(tǒng)盟友則透露出絲絲寒意，并由此產(chǎn)生一種“被美國拋棄”的失落感。按西方媒體的報道，日本擔(dān)心成為“配角”。

　　與中日兩國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比拼一樣，兩國在“誰是美國最大債權(quán)國”的問題上，也是“你追我趕”。恰巧也在2008年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們作出中國經(jīng)濟(jì)將要超過日本的預(yù)測。

　　不過，兩國間持有美債的差距一直不大。2010年2月，日本持有額曾一度超過中國，但后來這一消息被美財政部重新修正的數(shù)據(jù)推翻。8年后，中日債主地位再次易位。

　　“3·11”大地震后不放棄

　　對日本來說，1985年是最值得驕傲的一年。這年，日本取代美國成為最大債權(quán)國。數(shù)據(jù)顯示，1995年日本對外凈資產(chǎn)為1298億美元，名列世界第一。與此相對應(yīng)的是，1985年，美國對外凈債務(wù)1000億美元，成為世界上最大的債務(wù)國。

　　其實，日本歷來是美國主要“忠實購買者”。 整個上世紀(jì)80年代，日本一直在大量購買美債，向美國注入資本。

　　1985年之前，是為利所誘，抗拒不了美國高利率和強(qiáng)勢美元所蘊涵的高收益誘惑。

　　1985年“廣場協(xié)議”之后，則是無奈之舉。為保護(hù)日本龐大的美元資產(chǎn)免遭美元貶值帶來的損失，只有繼續(xù)購買美債。只要美國的龐大貿(mào)易赤字不結(jié)束，日本就必須不斷向美國輸出資本，以維持美國國際收支平衡。如果流入美國的資本斷流，將可能引發(fā)美元暴跌。如果美元暴跌，日本龐大的美元資產(chǎn)則進(jìn)一步大幅度縮水。

　　因此，除不斷地購買美債、向美國注入資本外，日本已無路可走。這就是為何面對著美元持續(xù)下跌，日本機(jī)構(gòu)投資還在不斷地大規(guī)模增加美元資產(chǎn)的真實原因。事情演變到這一地步，日本已越來越深陷于美元的控制中。

　　至少自上世紀(jì)90年代早期開始，日本就一直是美債的最大海外持有者。即使2011年3月大地震后，日本也未選擇放棄美債。彭博社稱，在未來2年至3年內(nèi)，日本有望增持3000億美元美債，該增速是過去兩年平均增速的2倍。

　　彭博社認(rèn)為，對美國而言，這是積極信號，特別是考慮中國減持美債，日本投資者對美債的需求，有利于維護(hù)市場的穩(wěn)定。

　　日本長期青睞美債幕后——“捆綁”美元 試圖政經(jīng)雙收

　　據(jù)《華爾街日報》報道，美國會對日本的再次登上第一位相當(dāng)感激。

　　原因在于：日本大規(guī)模購買美債，不僅拉高美債收益率，還帶動市場利率下降，讓習(xí)慣于使用金融機(jī)構(gòu)的錢消費的美國人從中受惠。美國人之所以有這樣的想法，是因為美國一直對中國是美債最大持有國的事實，頗為忌諱。

　　繼續(xù)助推美元走強(qiáng)

　　在《華爾街日報》看來，中國一旦大規(guī)模拋售美債，會導(dǎo)致國債價格驟降、利率激增，給美國經(jīng)濟(jì)造成巨大打擊，恐怕未來才能見到分曉。

　　當(dāng)然，日本青睞美債，自有自身利益考慮。當(dāng)全球大型經(jīng)濟(jì)體受到通縮困擾、實行降息的貨幣政策時，尤其是在歐洲央行兩次降息并執(zhí)行負(fù)利率后，歐洲國債收益率也大多為負(fù)值。與此形成鮮明對比的是，美國自去年10月底宣布退出量化寬松政策后，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，加息預(yù)期不斷增強(qiáng)，這也反映在美國國債的收益率成為所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國債收益率中的榜首。同時，美元的持續(xù)強(qiáng)勢令美元資產(chǎn)更具吸引力。

　　目前，美國10年期美債收益率近2.1%，而日本和德國同期國債的收益率分別只有0.418%和0.25%。而近期發(fā)售30年期美債收益率高達(dá)2.671%，同期德國國債收益率僅有0.684%，日本為0.483%。

　　實際上，日本債券投資者在國內(nèi)投資選擇并不多。為擺脫持續(xù)20年的經(jīng)濟(jì)通縮，日本央行自2013年4月祭起大規(guī)模寬松貨幣的大旗，導(dǎo)致日本國債收益率每況愈下，目前已接近0的水平；與此同時，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況亦不理想。日本央行貨幣政策已將日本債券投資者驅(qū)逐出境，赴海外尋找投資標(biāo)的。

　　此外，購買美債將推升美元，促使日元貶值，從而增強(qiáng)日本產(chǎn)品在國際市場的競爭力，刺激出口。

　　繼續(xù)做倚重的盟友

　　日本買美國債，也有其政治考慮。日本在亞洲處于外交困境，只能傍大款拉美國的大旗做虎皮。但天下沒有免費的午餐，日本投靠美國就得交投名狀，大量購買美債無疑對美國的經(jīng)濟(jì)有利。

　　此外，日本自戰(zhàn)后以來首先被美軍占領(lǐng)，不得不分擔(dān)美國部分軍費。冷戰(zhàn)期間，日本被限制建軍，靠美軍保護(hù)，分擔(dān)軍費也跟著增加。冷戰(zhàn)后，美國成為全球首要軍事強(qiáng)國，要求日本分擔(dān)其軍事開支，例如對伊拉克開戰(zhàn)，日本承擔(dān)了大量開支。

　　如今，美國重回亞太，設(shè)置安全平臺，日本更成為其倚重的盟友，分擔(dān)軍費更不在話下。在美國全球軍事戰(zhàn)略部署的形勢下，美國非要加緊建軍不可，在不可能擺脫美國所設(shè)軍事保護(hù)傘的情勢下，日本不能不買美債的同時，還得直接分擔(dān)其軍事開支，這些都是政治因素所使然。

　　巨量美債，風(fēng)險的“黑天鵝”

　　美債是全球風(fēng)險的受益者，但也是全球風(fēng)險的制造者。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)仍存在諸多潛在風(fēng)險隱患，美債就是其中之一。

　　事實上，美國1985年就用類似的貨幣貶值方式減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。當(dāng)時美國財政赤字劇增，貿(mào)易逆差大幅增長，而日本是當(dāng)時美國最大債權(quán)國。美國希望通過美元貶值增加產(chǎn)品的出口競爭力，于是美英法日德等五國簽訂“廣場協(xié)議”，聯(lián)合干預(yù)外匯市場，致使美元暴跌，日元升值一倍。有專家認(rèn)為，日本進(jìn)入十多年的低迷期罪魁禍?zhǔn)拙褪恰皬V場協(xié)議”。

　　最近兩天，美國數(shù)次上演“財政懸崖”鬧劇。如果美國債務(wù)無法償債，這將是其歷史上首次違約，將波及數(shù)以十億計的個人及企業(yè)，其危害不亞于扔下一顆經(jīng)濟(jì)“核彈”�！叭绻�美債違約就像一顆核彈爆炸一樣，后果簡直不堪設(shè)想�！卑头铺卦诮邮堋敦敻弧冯s志采訪時如是說。

　　如果美債真違約，將對全球市場造成怎樣的沖擊？首當(dāng)其沖的將是企業(yè)和個人面臨借貸成本大增，同時伴隨美元大跌。2013年美國債務(wù)危機(jī)期間，日本時任財政大臣麻生太郎表示，美國政府關(guān)門已給外匯市場造成沖擊，這一結(jié)果可能還將惡化。他向記者表示，“我認(rèn)為最終會導(dǎo)致投資者賣出美元并買進(jìn)日元。”最終，日本拋售近230億美元的美國債券，其金額創(chuàng)下日本單次拋售美國國債歷史紀(jì)錄。

　　目前，美國18.005萬億美元的公共債務(wù)中，公眾持有的美債上升到12.9萬億美元。據(jù)白宮預(yù)算辦公室的長期預(yù)測，美國債務(wù)將以快于經(jīng)濟(jì)增速的步伐繼續(xù)增加，若以目前每天增加35億美元新債速度，美國公共債務(wù)總額將會在10年后漲至26萬億美元。到2035年，美國公共債務(wù)與GDP之比將達(dá)180%。這一信號在未來對全球市場產(chǎn)生的影響不可低估。

　　因此，美債或仍是觸發(fā)全球風(fēng)險的“黑天鵝”。

　　中國為何大規(guī)模減持？

　　對中國來說，美債市場是一個重要市場，不論增持還是減持，都是正常投資操作。分析人士認(rèn)為，在美元走強(qiáng)背景下，中國逐月減持美債與中國完善匯率市場化形成機(jī)制、推進(jìn)外匯儲備多元化運用的方向一致。

　　彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所研究員肯特·特勞特曼撰文說，中國減持美債的步伐，似乎與中國減少外匯市場干預(yù)，并持續(xù)推動外匯儲備多元化的努力相一致。今年一季度中國央行明顯降低了對外匯市場的干預(yù)，顯示出中國推進(jìn)匯率市場化改革的決心。。

　　此外，中國一直致力于推動外儲多元化運用。中國去年12月提出，推進(jìn)外匯儲備多元化運用，發(fā)揮政策性銀行等金融機(jī)構(gòu)作用，吸收社會資本參與，采取債權(quán)、基金等形式，為“走出去”企業(yè)提供長期外匯資金支持�！巴貙捦鈪R儲備運用渠道”更是寫入中國政府工作報告中的“加快實施走出去戰(zhàn)略”部分。

　　彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所研究發(fā)現(xiàn)，近年來中國不僅增加外儲非美元資產(chǎn)的配置，同時也對美元資產(chǎn)配置進(jìn)行多元化調(diào)整。其中美國長期國債占比從2010年逐步下降，而對美元證券的配比有所增加。

　　“告別美最大債主身份，對中國來說是好事，也是壞事”，中國現(xiàn)代國關(guān)研究院學(xué)者牛新春稱，中國之所以成為美國最大債主，主要是由于中國外匯儲備多導(dǎo)致。外儲多是一把“雙刃劍”，好的方面證明中國出口多，國際市場對中國產(chǎn)品需求大；不好方面說明國內(nèi)需求不足、進(jìn)口少，貿(mào)易順差太高，說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)都有問題，這種發(fā)展不可持續(xù)。

　　美媒認(rèn)為，由中國主導(dǎo)成立亞投行，及中國自主成立的400億美元的絲綢之路基金，該基金最初出資100億美元中，有65億美元來自外匯儲備�？梢哉f，中國計劃通過亞投行和該基金將外匯儲備正從美債向亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)移。