銀行體系流動性下降 央行、財(cái)政部雙管齊下呵護(hù)市場

　　貨幣市場再度迎來央行大方“補(bǔ)水”。19日，央行在公開市場開展1200億元逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1100億元，流動性釋放力度明顯加大。

　　與此同時，國債二級市場也得到政策呵護(hù)。財(cái)政部于昨日公布開展國債做市支持操作，將于20日以招投標(biāo)形式隨買1年期國債12億元，操作標(biāo)的為2017年記賬式附息（九期）國債，此舉旨在提高國債二級市場流動性。

　　“此次央行公開市場操作有預(yù)調(diào)的概念，在流動性真正出現(xiàn)緊張之前提前操作，所以近期市場利率即便上行也大致在平穩(wěn)區(qū)間�！苯煌ㄣy行金融研究中心高級研究員陳冀對上證報(bào)記者表示，而此次支持國債做市操作是為了提高二級市場流動性，目標(biāo)是修復(fù)國債收益率曲線倒掛。

　　政府債繳款施壓流動性 央行大方“補(bǔ)水”

　　昨日央行表示，受政府債發(fā)行繳款等因素影響，銀行體系流動性總量下降較多，將以利率招標(biāo)方式開展1200億元逆回購操作。其中，7天、14天及28天品種分別為500億元、400億元和300億元。

　　這是近期央行首次公開表明流動性總量下降較多，并且表明原因來自政府債發(fā)行繳款。中信證券提供的數(shù)據(jù)顯示，最近三周國債發(fā)行量均在1500億元左右，其中上兩周國債凈融資額均為1100億元以上，尤其是上周凈融資額達(dá)1366.9億元，為今年以來最高的周融資額。

　　“本周雖然由于到期量多，凈融資額僅為200億元，但是19日有387億元的國債待繳款，還是對流動性有一定壓力。”中信證券固定收益首席研究員明明向上證報(bào)記者分析稱，“同時需要注意的是，上周四有701.9億元國債待繳款，當(dāng)日凈投放900億元，與19日情況類似。因此可以認(rèn)為，央行在進(jìn)行投放時已經(jīng)考慮了國債繳款情況�！�

　　除了政府債發(fā)行繳款帶來的流動性壓力，造成流動性總量下降的因素可能還來自財(cái)政、外匯以及現(xiàn)金回籠狀況。

　　明明告訴記者，財(cái)政方面，通常包括財(cái)政支出及稅期。按慣例，每年3月是財(cái)政存款的釋放期，1月、4月、5月、7月、10月是財(cái)政存款的積累期，所以財(cái)政支出力度增加是今年3月末央行暫停公開市場操作的主要原因。

　　在外匯方面，2017年5月央行口徑外匯占款降幅連續(xù)第6個月收窄，環(huán)比下降293.34億元，至215496.18億元。在公開市場操作到期方面，央行近期操作及時補(bǔ)充了流動性缺口。“今年以來央行在14個MLF到期日前后均釋放了足量的MLF或者逆回購來對沖到期量；同時在MLF操作上增加1年期利率的引導(dǎo)作用，在逐步抬高機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本、達(dá)到去杠桿的目的的同時，增大操作的期限，維穩(wěn)市場資金面�！泵髅髡f。

　　在央行政策“加持”之下，據(jù)招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮判斷，臨近年中的流動性整體情況好于三月份，“最近市場流動性并沒有預(yù)期的那么緊張，這得益于央行投放提前化解了壓力。從價格來看，回購利率沒有出現(xiàn)惡化；從成交來看，也沒有出現(xiàn)機(jī)構(gòu)融資緊張的情況；而資金市場、債券市場都沒有因同業(yè)存單大規(guī)模發(fā)行而遭受沖擊，表明當(dāng)前流動性供給可以消化資金需求�！�

　　財(cái)政部支持國債做市 修復(fù)收益率曲線

　　昨日，財(cái)政部發(fā)布通知，為支持國債做市，提高國債二級市場流動性，健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，財(cái)政部決定開展國債做市支持操作。

　　“在流動性差的情況下，債券收益率曲線很容易被集中發(fā)行等因素影響，收益率曲線在某些時間點(diǎn)上出現(xiàn)不平滑的現(xiàn)象�！标惣奖硎尽�

　　近期，國債收益率曲線持續(xù)倒掛。6月19日的最新中債收益率曲線顯示，1年期國債收益率為3.57%，分別超過3年期、5年期、7年期和10年期國債收益率8個基點(diǎn)、9個基點(diǎn)、3個基點(diǎn)和7個基點(diǎn)。

　　聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，此次財(cái)政部的做市支持，是對現(xiàn)有的做市商制度查缺補(bǔ)漏，可充當(dāng)做市商的“做市商”，為其拿券賣券提供保證�！半m然現(xiàn)有規(guī)模不大，但以后當(dāng)存在需求時可大規(guī)模使用，因此具有重要意義。對市場而言，財(cái)政部介入擔(dān)當(dāng)1年期買盤，流動性未來更可得到保證，這在一定程度上提振了投資者的信心，對修復(fù)現(xiàn)在倒掛的收益率曲線起到一定作用，可為長端下行打開空間�！崩钇媪胤Q。