央廣網(wǎng)北京4月10日消息（記者王明月）隨著中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)，有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)失衡的討論也延伸到了各個(gè)角度�！皩�(shí)際上不光是貿(mào)易失衡問(wèn)題，也是金融問(wèn)題�！敝袊�(guó)國(guó)際金融股份有限公司董事總經(jīng)理黃海洲指出。

　　從全球角度看，目前中國(guó)貿(mào)易基本平衡，2017年中國(guó)經(jīng)常賬戶順差1649億美元，占GDP比例1.3%，而美國(guó)貿(mào)易長(zhǎng)期失衡，和全球一百多個(gè)國(guó)家都或多或少存在著貿(mào)易逆差問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦在于美國(guó)貿(mào)易逆差，而中美之間的貿(mào)易失衡也源于美國(guó)自身。

　　美元本位下的國(guó)際貨幣體系造就美國(guó)貿(mào)易逆差

　　國(guó)際貿(mào)易失衡是全球經(jīng)濟(jì)失衡最為突出的表現(xiàn)，到目前為止，全球已經(jīng)經(jīng)歷了4次全球經(jīng)濟(jì)失衡，因此失衡問(wèn)題由來(lái)已久。

　　中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員哈繼銘指出中美貿(mào)易失衡的根本原因之一在于美國(guó)受到美元與黃金脫鉤之后的國(guó)際貨幣地位的影響。哈繼銘表示，在布雷頓森林體系解體以前，美元與黃金的掛鉤機(jī)制有糾正美國(guó)貿(mào)易不平衡的功能，一旦出現(xiàn)逆差，貨幣政策會(huì)緊縮，內(nèi)需減少了，進(jìn)口需求相加，外貿(mào)逆差會(huì)逐漸得到糾正，因此美國(guó)在1971年以前外貿(mào)一直是順差。布雷頓森林體系解體后，這種自我修復(fù)的機(jī)制就被破壞了，所以1971年以后，美國(guó)在除了1975年以外的其他年份都表現(xiàn)為貿(mào)易逆差。

　　因此，國(guó)際貨幣體系中缺乏有效的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制被認(rèn)為是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)失衡的重要原因，而美國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差正是現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度的結(jié)果。布雷頓森林體系解體后，美元成為不受約束的事實(shí)上的國(guó)際貨幣，各國(guó)對(duì)黃金的儲(chǔ)藏需求逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)美元等國(guó)際貨幣的儲(chǔ)藏需求。

　　“美元是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)必須是逆差才能扮演最后消費(fèi)者的角色，其他國(guó)家必須持有美元儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)不時(shí)之需，防止債務(wù)危機(jī)。”中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤解釋說(shuō)，美元的特殊地位在一定程度上縱容了美國(guó)人的過(guò)度消費(fèi)，但是只講過(guò)度消費(fèi)導(dǎo)致貿(mào)易逆差是片面的。因?yàn)槊绹?guó)也享受到了美元本位的諸多好處，比如美國(guó)可以用量化寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，而其他國(guó)家面不得不承受資產(chǎn)泡沫的壓力。

　　工商銀行原行長(zhǎng)楊凱生指出，國(guó)際收支平衡已經(jīng)由經(jīng)常項(xiàng)目主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)榭缇迟Y本流動(dòng)主導(dǎo)。在此背景下分析中美兩國(guó)的貿(mào)易糾紛，需要考量美元在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位。

　　“作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣國(guó)家，如果其貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上的影響力與其整個(gè)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)總量中的影響力不成比例的話，就會(huì)導(dǎo)致問(wèn)題�！睏顒P生舉例說(shuō)，美元、歐元、英鎊、日元在國(guó)際外匯交易和國(guó)際資本市場(chǎng)中的影響力很大。在債券市場(chǎng)，這四種貨幣合計(jì)占比約80%，而實(shí)際上這四個(gè)經(jīng)濟(jì)體的GDP總和僅占全球GDP總量的50%出頭。

　　金融市場(chǎng)發(fā)展程度的差異加大了美國(guó)貿(mào)易逆差

　　此外，金融市場(chǎng)發(fā)展程度的差異也被認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因之一。針對(duì)此次中美貿(mào)易摩擦問(wèn)題，光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，美國(guó)貿(mào)易逆差是因?yàn)槠浣鹑谑袌?chǎng)的發(fā)達(dá)。從金融市場(chǎng)差異的角度分析國(guó)際資本流動(dòng)是比較廣泛的，較早期就有研究說(shuō)明，為了獲得更好的流動(dòng)性和收益，資本更傾向于流向成熟發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，因而產(chǎn)生對(duì)美國(guó)和歐洲的優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品的需求，而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力好于歐洲，導(dǎo)致更多儲(chǔ)蓄流向了美國(guó)。

　　彭文生表示，從金融視角看，貿(mào)易差額強(qiáng)調(diào)的是對(duì)外凈資產(chǎn)變動(dòng)，美國(guó)對(duì)外凈負(fù)債，且持續(xù)增加，對(duì)應(yīng)的是貿(mào)易逆差。美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣意味著其他國(guó)家的對(duì)外資產(chǎn)配置中流動(dòng)性資產(chǎn)主要是美元資產(chǎn)，比如美國(guó)國(guó)債。除流動(dòng)性資產(chǎn)外，美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，其他國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也配置了美國(guó)的資產(chǎn)。

　　因此，美國(guó)貿(mào)易逆差是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)發(fā)達(dá)，其他國(guó)家爭(zhēng)相購(gòu)買美元資產(chǎn)，而美元資產(chǎn)并不是免費(fèi)的，是用商品去交換的，這必然體現(xiàn)為美國(guó)的貿(mào)易逆差。因此，全球經(jīng)濟(jì)失衡被認(rèn)為是金融深化程度不同的各主權(quán)國(guó)家金融市場(chǎng)一體化的結(jié)果。金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家可以持續(xù)增加自身的對(duì)外債務(wù)，為經(jīng)常賬戶融資，金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的國(guó)家則需要謹(jǐn)慎儲(chǔ)蓄，而各國(guó)金融深化程度的相對(duì)差異不會(huì)短期內(nèi)消失，因此全球經(jīng)濟(jì)失衡將是一個(gè)長(zhǎng)期的現(xiàn)象。

　　在此背景下，發(fā)展多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣格局、拓寬各國(guó)金融市場(chǎng)合作領(lǐng)域十分必要。楊凱生指出，人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的地位進(jìn)一步加強(qiáng)，這對(duì)解決全球經(jīng)濟(jì)失衡、優(yōu)化全球國(guó)際儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)、解決這些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是有幫助的。管濤表示，我國(guó)增加對(duì)美的投資實(shí)際上是可以幫其緩解逆差壓力的，“中國(guó)的對(duì)外投資近年來(lái)發(fā)展都很快，但是美方對(duì)中國(guó)在美的一些投資采取限制措施，用國(guó)家安全等名義否決了數(shù)百億美元的投資項(xiàng)目”。