繼17日意外開展2650億元MLF（中期借貸便利）后，9月18日，央行重啟逆回購，大方投放2000億元，近五日央行通過公開市場操作（OMO）已投放7950億元資金，再度彰顯央行維護(hù)流動性合理充裕的態(tài)度。

　　分析人士指出，受稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響，市場資金面出現(xiàn)邊際收斂跡象，但央行公開市場操作延續(xù)“削峰填谷”思路，此次開展1年期MLF釋放中期流動性，重啟14天期逆回購呵護(hù)季末流動性，均有助于平復(fù)資金面波動。往后看，無論央行會否上調(diào)公開市場操作利率，仍將延續(xù)短、中、長期工具配合的方式進(jìn)行流動性管理，整體流動性環(huán)境仍有望穩(wěn)中偏松。

　　連續(xù)凈投放“填谷”

　　9月18日，央行重啟逆回購操作，開展1500億元7天、500億元14天期逆回購，當(dāng)日無央行流動性工具到期，實現(xiàn)凈投放2000億元，為連續(xù)第五日實現(xiàn)凈投放。

　　此次公開市場操作重回凈投放始于9月12日，當(dāng)日央行重啟逆回購，12日至14日相繼開展了600億元、1200億元、1500億元逆回購，因這三日均無逆回購到期，累計凈投放3300億元。接下來的9月17日，央行雖意外暫停逆回購，但超預(yù)期開展了2650億元1年期MLF，凈投放中長期流動性2650億元。

　　總的來看，過去5個交易日，央行通過逆回購、MLF累計投放資金已達(dá)7950億元，若考慮1000億元國庫現(xiàn)金定存到期，凈投放規(guī)模也高達(dá)6950億元。

　　央行為何如此“大手筆”地投放資金？央行在公開市場業(yè)務(wù)交易公告中明確表示：“為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕”。

　　進(jìn)入9月中旬，流動性的確面臨多重擾動，首先是稅期高峰影響，本月12日至20日為稅期對流動性影響最大的時期，央行正是在12日重啟了逆回購。其次，9月地方債發(fā)行規(guī)�；蜻^萬億，上周已發(fā)行2352億元，本周已公告發(fā)行的地方債達(dá)3789億元，創(chuàng)單周發(fā)行歷史新高，供給壓力對流動性的影響不容忽視。

　　此外，本周有2700億元逆回購到期、季末考核及9月美聯(lián)儲大概率加息等因素，對短期資金也有一定影響。

　　資金面有壓無憂

　　從市場表現(xiàn)看，近期央行加大資金投放力度補充流動性缺口既有必要，也有前瞻性。

　　自央行重啟逆回購后，市場資金面一度明顯改善。9月12日以來，代表性的7天期回購利率DR007從2.67%回落至2.62%，下行了5基點；隔夜回購利率DR001也從2.58%回落至2.45%，下行幅度達(dá)13基點。

　　但意外的一幕隨即發(fā)生：盡管央行17日早上超預(yù)期開展了2650億元MLF，但當(dāng)日午后資金面驟然轉(zhuǎn)緊，有非銀機構(gòu)交易員向中國證券報記者透露：“下午借不到錢，我們交易員也很懵，按說這個月底還有財政投放，而且上午央行剛投放了2650億元MLF，下午卻突然收緊了，有點蹊蹺�！�

　　當(dāng)日晚間上海國際貨幣經(jīng)紀(jì)公司在日評中復(fù)盤稱，17日資金市場早盤流動性充裕，接近午盤，資金面轉(zhuǎn)向收緊，下午緊張之勢加劇，基本沒有融出，大量機構(gòu)沒有平盤，隔夜利率R001最高飆升至3.50%，緊張局面維持到尾盤。

　　進(jìn)入18日，雖央行繼續(xù)凈投放2000億元，但中短期流動性仍偏緊。18日Shibor多數(shù)上漲，隔夜Shibor大漲約19基點報2.65%，7天Shibor上漲約5基點報2.69%；銀存間質(zhì)押式回購利率也多數(shù)上行，隔夜回購利率DR001大幅上行約21個基點，報2.66%；7天回購利率DR007繼續(xù)上漲9個基點，最新報2.71%，創(chuàng)7月以來的新高。

　　不過據(jù)市場人士透露，盡管18日資金利率有所上行，但隨著央行連續(xù)凈投放，市場流動性預(yù)期有所改善，當(dāng)日下午資金面緊勢開始緩解。

　　機構(gòu)認(rèn)為，因上述多重擾動因素疊加，短期資金面波動難以避免，但央行加大公開市場操作投放力度，近8000億元資金馳援流動性，表明央行維護(hù)流動性合理充裕的意圖未變，隨著連續(xù)凈投放效應(yīng)顯現(xiàn)、月末財政支出力度加大，資金面大概率將保持平穩(wěn)運行。

　　　OMO利率會否上調(diào)有分歧

　　隨著美聯(lián)儲9月議息會議臨近，市場的關(guān)注焦點集中在我國央行的應(yīng)對上。目前來看，若美聯(lián)儲如期加息，市場對央行會否上調(diào)公開市場操作利率的看法仍存在明顯分歧。

　　“9月我國央行‘加息’的可能性較低，資金面尚不構(gòu)成當(dāng)前債市波動的主要因素，預(yù)計下半年整體以穩(wěn)為主�！鄙耆f宏源證券固收團隊在最新日報中稱。

　　該團隊認(rèn)為，在資本賬戶尚未完全開放的背景下，我國貨幣政策依然具有較強的獨立性，更多根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟狀況作出調(diào)整。而人民幣匯率已現(xiàn)企穩(wěn)跡象，通過上調(diào)政策利率穩(wěn)匯率的必要性有所下降。

　　華泰宏觀團隊同時表示，“預(yù)計9月議息會議美聯(lián)儲基本確定會加息，而我國經(jīng)濟當(dāng)前仍面臨一定下行壓力，國內(nèi)貨幣政策導(dǎo)向已由穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)向穩(wěn)健靈活適度，我國央行此次大概率不會跟隨上調(diào)政策利率。”

　　以國泰君安、中信證券為代表的機構(gòu)則認(rèn)為，9月份我國央行有上調(diào)OMO利率的可能。中信證券固收團隊指出，面對美聯(lián)儲9月份的加息，雖然央行可能不跟隨以保持貨幣政策形式上的一致，但出于保匯率和穩(wěn)經(jīng)濟的考慮，央行大概率還是會以提高公開市場操作利率5BP的方式跟隨。

　　無論央行后續(xù)會否上調(diào)政策利率，市場對貨幣實際邊際趨松、流動性合理充裕的預(yù)期并未改變。綜合機構(gòu)觀點來看，即便央行后續(xù)上調(diào)政策利率，但預(yù)計隨后可能會以增加資金供應(yīng)量等方式進(jìn)行放松，以維持合理充裕的流動性環(huán)境，不排除年內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)的可能。記者 王姣