原標(biāo)題:北向資金今年以來(lái)凈流入逾3100億元 A股定價(jià)模式生變
  2019年外資大舉流入A股。年初外資大規(guī)模凈流入助力A股快速反彈,在其他大部分時(shí)間里,外資凈流入對(duì)A股漲勢(shì)并未有太大影響。分析人士認(rèn)為,外資進(jìn)入A股的影響絕不是短期上漲,而是A股定價(jià)模式之變。
  剛性需求
  2019年除4月和5月外,外資都在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。尤其是在下半年A股震蕩時(shí),外資依然持續(xù)流入。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示,截至12月13日,北向資金今年以來(lái)凈流入規(guī)模已達(dá)到3145億元。
  外資在A股的“掃貨”能力有多強(qiáng)?2019年就有大族激光和美的集團(tuán)被外資買(mǎi)到接近28%的持股比例上限的例子。深交所數(shù)據(jù)顯示,截至12月12日,QFII、RQFII、深股通投資者持有的股票已占到美的集團(tuán)總股本的27.55%。
  “外資今年流入A股的情況比較明顯。之所以出現(xiàn)這種情況,一方面,與MSCI等指數(shù)納入A股有關(guān);另一方面,是外資看到A股的投資機(jī)會(huì)!鄙钲谝凰侥既耸刻寡裕赓Y近年來(lái)持續(xù)流入表明A股的投資價(jià)值獲認(rèn)可,滬股通、深股通的開(kāi)通給外資進(jìn)入A股提供了便利的條件。
  上海證大資產(chǎn)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者,外資今年“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”有以下幾個(gè)原因:一是當(dāng)前A股整體估值處于歷史相對(duì)底部區(qū)域,在全球市場(chǎng)比較有吸引力;二是在經(jīng)歷過(guò)去兩年的加速流入后,A股當(dāng)前外資占比不到5%。A股在全球市場(chǎng)中仍屬低配。隨著金融市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放,外資配置A股是剛性需求。大量北向資金的出現(xiàn)也說(shuō)明A股具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
  分析人士指出,正因?yàn)橥赓Y常年來(lái)對(duì)A股低配,隨著外資進(jìn)入渠道被打通,外資“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”就不難理解了。
  定價(jià)模式出現(xiàn)變化
  在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”過(guò)程中,外資已成為A股的一股重要投資力量。粵開(kāi)證券數(shù)據(jù)顯示,北向資金在2019年凈買(mǎi)入A股逾3000億元,已超出2018年水平。與歷次MSCI擴(kuò)容的情況類似,11月北向資金交易總額占A股總成交額比例達(dá)10.22%,再創(chuàng)新高。2019年三季報(bào)顯示,外資持股比例接近公募基金和保險(xiǎn)。
  在外資成為三大機(jī)構(gòu)之一時(shí),其對(duì)A股定價(jià)模式產(chǎn)生一定影響。外資青睞的消費(fèi)、家電板塊這兩年表現(xiàn)亮眼,同時(shí)帶動(dòng)了市場(chǎng)整體更重視基本面和公司質(zhì)地。
  和聚投資表示,在外資持續(xù)流入的背景下,投資者結(jié)構(gòu)變化對(duì)市場(chǎng)定價(jià)邏輯產(chǎn)生潛在影響,盈利穩(wěn)定性對(duì)股價(jià)有重要提升作用。
  在前述上海證大資產(chǎn)人士看來(lái),首先是A股投資理念的轉(zhuǎn)變。過(guò)去A股投資者更關(guān)注邊際變化、凈利潤(rùn)等短期影響,但外資更關(guān)心企業(yè)層面的現(xiàn)金流、ROE等中長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)層面的指標(biāo)。未來(lái)投資理念層面,會(huì)提高“總量思維”的權(quán)重,而非一味關(guān)注短期凈利潤(rùn)的變化。其次是估值體系出現(xiàn)變化。由于外資更關(guān)注那些長(zhǎng)期來(lái)看表現(xiàn)好的公司,致使過(guò)去2-3年,對(duì)部分優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)持股比例不斷提升。未來(lái)這些龍頭公司在各自行業(yè)中,將逐步從估值折價(jià)轉(zhuǎn)為估值溢價(jià),提升估值中樞。
  流入趨勢(shì)不變
  MSCI等指數(shù)在2019年不斷擴(kuò)大納入A股,但目前暫未公布進(jìn)一步的納入計(jì)劃。這引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂,2020年國(guó)際指數(shù)擴(kuò)容進(jìn)程是否會(huì)放緩,進(jìn)而影響外資2020年的流入規(guī)模。
  粵開(kāi)證券指出,外資中長(zhǎng)期流入A股的趨勢(shì)不會(huì)改變。其一,A股估值在全球具有較高吸引力。其二,中國(guó)資本市場(chǎng)改革深化,為外資大幅流入創(chuàng)造有利條件。其三,根據(jù)海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),即使在MSCI擴(kuò)容暫緩期間,外資的影響力也在持續(xù)攀升。其四,外資增持A股空間仍然很大。2013年韓國(guó)股市外資的持股數(shù)量占比接近12%,而外資占流通A股比重在2019年還不到3%。
  “2020年國(guó)際資本流入A股會(huì)持續(xù)增加,大方向不會(huì)變!鼻笆錾虾WC大資產(chǎn)人士表示,未來(lái)幾年正是國(guó)際權(quán)益和債券市場(chǎng)綜合指數(shù)提高中國(guó)市場(chǎng)納入比重的時(shí)期,追蹤這些指數(shù)的被動(dòng)型或主動(dòng)型基金會(huì)帶來(lái)新的外資流入增量。