繼12月18日投放2000億元逆回購后，19日央行再度開展2800億元逆回購操作，并實(shí)現(xiàn)等額凈投放。當(dāng)前銀行間跨年流動(dòng)性仍然緊張，分析人士稱，后續(xù)央行會(huì)繼續(xù)呵護(hù)資金面，明年初有降準(zhǔn)可能。

　　流動(dòng)性投放加碼

　　本周以來，央行從超額續(xù)做到期MLF，到重啟逆回購，再到加大逆回購操作量，年末流動(dòng)性投放大戲正在上演。

　　央行19日開展的2800億元逆回購操作，包括300億元7天期和2500億元14天期逆回購，操作利率分別為2.5%、2.65%，均與前次相同。由于當(dāng)日無逆回購到期，央行此舉實(shí)現(xiàn)等額凈投放。

　　數(shù)據(jù)顯示，19日央行逆回購操作規(guī)模創(chuàng)下1月17日以來新高。近兩次14天期逆回購操作量明顯增加，說明跨年流動(dòng)性需求是央行呵護(hù)重點(diǎn)。

　　央行本周內(nèi)已累計(jì)投放7800億元流動(dòng)性，包括16日開展的3000億元MLF操作、18日開展的2000億元逆回購操作和19日開展的2800億元逆回購操作，扣除到期的2860億元MLF和500億元國庫現(xiàn)金定存，累計(jì)凈投放4440億元。

　　不過，當(dāng)前跨年資金仍然緊張。19日14天Shibor漲37個(gè)基點(diǎn)至2.91%，比同期限逆回購利率高26個(gè)基點(diǎn)；FR014漲50個(gè)基點(diǎn)至3.2%，一舉突破3%，兩日累計(jì)上漲80個(gè)基點(diǎn)；DR014也上漲30個(gè)基點(diǎn)至2.99%。

　　銀行間市場跨年資金緊俏，但交易所市場很穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，截至19日收盤，GC014持續(xù)兩日穩(wěn)定在3%左右。市場人士指出，這種情況較“反常”，可能有機(jī)構(gòu)在托市。

　　明年1月是降準(zhǔn)窗口期

　　未來央行可能會(huì)繼續(xù)通過公開市場操作投放流動(dòng)性。民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮指出，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，元旦前后資金利率波動(dòng)通常較高，預(yù)計(jì)未來央行會(huì)開展逆回購操作以呵護(hù)資金面。

　　即將到來的1月也是降準(zhǔn)窗口期。天風(fēng)證券總量團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2020年初是貨幣政策寬松的窗口期，不排除降準(zhǔn)可能。首先，新增專項(xiàng)債限額已提前下發(fā)，年初貨幣政策將予以配合；其次，季度初是繳稅高峰期，央行可能提前釋放資金以對沖流動(dòng)性壓力；最后，通脹壓力或在年初沖高之后邊際回落，為政策發(fā)力留出空間。

　　“量”有望增加，“價(jià)”也有調(diào)降可能。國盛證券熊園團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一方面，年底年初資金面緊張，明年初流動(dòng)性缺口可能超過2萬億元；另一方面，貨幣政策需要靈活適度，降成本與穩(wěn)增長是“硬要求”。中短期看，春節(jié)前的TMLF利率有望跟隨下調(diào)。展望2020年全年，MLF利率預(yù)計(jì)至少調(diào)降1-2次，最快在2020年2月或3月實(shí)施。

　　不過，無論是“降準(zhǔn)”還是“降息”，都與過度寬松無關(guān)。西南證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行無意引導(dǎo)流動(dòng)性過度寬松，也無意將金融市場利率引導(dǎo)至過低水平。國盛證券劉郁團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出，物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲可能會(huì)制約貨幣寬松幅度，央行降準(zhǔn)、調(diào)低公開市場操作利率的幅度可能相應(yīng)較小。