定向降準(zhǔn)今起實(shí)施 MLF利率有望下調(diào)

　　4月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率或下行

　　15日，央行將對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)以千計(jì)的中小存款類金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率將跌破7%。此外，暫停多日的公開市場(chǎng)操作有望重啟。17日，將有2000億元中期借貸便利（MLF）到期。分析人士認(rèn)為，央行大概率續(xù)做并下調(diào)操作利率20個(gè)基點(diǎn)，4月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）有望下行。

　　“量?jī)r(jià)攻勢(shì)”顯效

　　今年第三次降準(zhǔn)15日開始實(shí)施，這距離3月實(shí)施的普惠金融定向降準(zhǔn)不到1個(gè)月時(shí)間。

　　4月3日，央行宣布，對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次定向降準(zhǔn)可釋放長(zhǎng)期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長(zhǎng)期資金約1億元，還可降低銀行資金成本每年約60億元。此次降準(zhǔn)后，超過4000家的中小存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率降至6%，屬較低水平。

　　春節(jié)后大部分時(shí)間，資金面都較為寬松。隨著海外疫情擴(kuò)散、全球經(jīng)濟(jì)承壓，二十國(guó)集團(tuán)強(qiáng)調(diào)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策相互協(xié)調(diào)。3月末，央行調(diào)降7天期逆回購(gòu)利率20個(gè)基點(diǎn)；4月初，央行時(shí)隔12年下調(diào)金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率，從0.72%下調(diào)至0.35%。

　　此前的“量?jī)r(jià)攻勢(shì)”效果已顯現(xiàn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性充裕，3月新增社融5.16萬億元，M2同比增速跳升至10.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期；另據(jù)交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2月3日以來，截至4月13日，非金融企業(yè)各期限AA級(jí)以上債券發(fā)行利率降幅大多超過30個(gè)基點(diǎn)，1年期和3年期品種下行幅度均在60個(gè)基點(diǎn)以上。

　　貨幣調(diào)控空間較大

　　截至14日，央行已連續(xù)9個(gè)工作日未開展公開市場(chǎng)操作。不過，本周料迎來“重啟”。

　　周五（17日），將有2000億元MLF到期，由于臨近LPR報(bào)價(jià)日，預(yù)計(jì)央行將選擇續(xù)做。目前來看，4月中下旬或出現(xiàn)較為頻繁的流動(dòng)性投放。除了MLF，24日還有2674億元的定向中期借貸便利（TMLF）到期，按照以往經(jīng)驗(yàn)，央行大概率會(huì)續(xù)做。3月復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，4月又是季度首月，為企業(yè)上繳前一季度所得稅的時(shí)點(diǎn)，因此下旬有可能出現(xiàn)繳稅高峰，若對(duì)資金面形成較大沖擊，央行將出手“呵護(hù)”。

　　分析人士認(rèn)為，7天期央行逆回購(gòu)操作利率于3月末下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，本周若央行開展MLF操作，料迎來同等幅度“降息”，進(jìn)而引導(dǎo)下周一（20日）的LPR報(bào)價(jià)下行。下一階段，價(jià)格型貨幣調(diào)控將是重點(diǎn)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序加快恢復(fù)，物價(jià)開始高位回落，為貨幣政策操作打開更大空間。下一階段，在保持流動(dòng)性合理充裕的背景下，貨幣調(diào)控應(yīng)由數(shù)量型工具向價(jià)格型工具轉(zhuǎn)換。一方面，引導(dǎo)國(guó)債收益率曲線整體下移，推動(dòng)企業(yè)債融資利率下行；另一方面，適時(shí)適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)LPR利率下降，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大，財(cái)政政策發(fā)力，貨幣政策也將予以配合。14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，下一步，要在擴(kuò)大實(shí)施前期有效政策基礎(chǔ)上，多措并舉加大積極財(cái)政政策實(shí)施力度，并抓緊按程序再提前下達(dá)一定規(guī)模的地方政府專項(xiàng)債。研究進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)支持。

　　溫彬建議，增強(qiáng)財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動(dòng)，在信貸投向上加大對(duì)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、新基建、民生工程等領(lǐng)域支持力度，支持居民消費(fèi)升級(jí)，提高對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的信貸占比，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。（羅晗）