【導讀】七年等一回，央行周末宣布同時降準降息，降低企業(yè)融資成本，增強金融機構支持“三農”、小微企業(yè)發(fā)展的能力。經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》本期觀點：支持實體經(jīng)濟再發(fā)力，咬住定向調控再加碼。

　　央廣網(wǎng)北京6月29日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，剛剛過去的這個周末，很多市場人士都大呼“小心臟受不了”。周五，A股市場遭遇千股跌停，市場一片愁云慘淡。緊接著周六，央行天降“紅包”，決定對部分金融機構實行定向降準，并下調存、貸款基準利率各0.25個百分點。而這是央行時隔7年，再次使用“降準+降息”的貨幣政策組合拳。

　　有媒體盤點，從2014年開始至今，央行已經(jīng)八次出手，打出多種“長短組合拳”。而這正是我國貨幣政策更加靈活的體現(xiàn)。特別是這次的定向降準，主要是為“三農和小微企業(yè)”量身打造。目的是引導信貸更多的配置與“三農”和小微企業(yè)的發(fā)展，從而支持實體經(jīng)濟增長。而降息主要是為了降低企業(yè)融資成本，還為居民投資與消費提供了政策支持。

　　可以說，這次央行同時宣布定向降準和降息，是貨幣政策的“雙管齊下”。也是對實體經(jīng)濟發(fā)展的一次重磅支撐；同時也是在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新大潮下，助力中國經(jīng)濟在2015年“下半場”繼續(xù)企穩(wěn)回升的重要一步。

　　關于此次央行同時降息降準的深層次原因，中國農業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家向松祚進行了解讀。

　　央行上一次在同一天宣布降息和降準是在2008年12月12日。向松祚說，7年前的那一次和7年后的這一次，有兩個不同。

　　首先，2008年12月是全球金融海嘯爆發(fā)之后的月份，當時中國經(jīng)濟面臨的最主要沖擊是海外需求的急劇放緩。2008年4季度中國經(jīng)濟基本是負增長，而且是一個相當大幅度的負增長，所以當時的雙降主要是為了應對外部需求急劇下降對中國經(jīng)濟的沖擊。這一次主要是因為這些年經(jīng)濟持續(xù)的放緩，特別是1到6月份整個宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然有相當?shù)南滦袎毫�。所以，這一次主要是應對內部經(jīng)濟持續(xù)下行的壓力。

　　其次，2008年12月12日是普遍降，這一次最大的亮點是定向降準，這充分體現(xiàn)出我國宏觀經(jīng)濟政策在新一屆政府已經(jīng)發(fā)生了重大變化，也即去年中央政治局會議里明確提出要更加注重定向調控。之所以如此，是因為中國現(xiàn)在經(jīng)濟下行的壓力主要是由于前期信貸貨幣投放過多，而且投放在產能過剩的行業(yè)，大量產能過剩的這些行業(yè)增長空間已經(jīng)非常小，甚至沒有。我們現(xiàn)在需要支持新的增長點，特別是小微企業(yè)、三農、新興行業(yè)，醫(yī)療、教育、文化、旅游、服務等行業(yè)。

　　至于定向的降準能否達到預期的效果，向松祚表示，這兩年一直在堅持定向調控，效果還是比較明顯�，F(xiàn)在一個很大的問題在于，很多企業(yè)家包括決策者都看到松貨幣不一定起到松信貸的作用。中國現(xiàn)在面臨的問題其實不是貨幣政策不夠寬松，流動性不足，而是在流動性寬松、貨幣政策相對寬松的背景下，信貸結構極不合理。向松祚把信貸結構的不合理看作三多三少，即房地產、制造業(yè)、國有企業(yè)拿信貸資金太多，與他們對經(jīng)濟增長的貢獻很不相稱，相反三農、小微、新興行業(yè)所拿信貸資金太少，要維持經(jīng)濟的增長，又迫切需要這些行業(yè)來拉動。普降可能信貸資金流不到這些急需支持的行業(yè)里，反而會使得傳統(tǒng)行業(yè)的那些高杠桿、高負債的情況更加嚴重。因此用普降的形式不太合適，這就是為什么新一屆政府果斷調整了宏觀調控的方向，從普遍的大水漫灌轉化為定向的調控。至于今后定向調控的效果需要一定的時間顯現(xiàn)，但從前段時間的結果來看，效果非常明顯。

　　另外，向松祚還強調了兩個方面，一是在現(xiàn)行經(jīng)濟持續(xù)下行的情況下，其實貨幣政策起到的效果有限，其實財政政策應該有更大的力度。因為貨幣政策在某種力度上是一個間接的貨幣政策，松了貨幣，信貸資金就流到實體經(jīng)濟里面去，它有一個很復雜的傳導機制，包括銀行體系的激勵機制和管理體制，都會影響到信貸資金的的流向。第二，周末大家普遍將這次雙降理解為救市，雖然這個時間點非常巧合，客觀上降息降準也能穩(wěn)定市場信心，特別周五暴跌以后。但向松祚并不認為央行這個政策調整就是圍繞救市。從歷史上來看，第一央行的政策沒有救資本市場的功能，法律也好，政策也罷，它沒有這個目標。第二，從歷史經(jīng)驗來看，每次央行不管是降息還是雙降以后，股票市場并不直接上漲。我們前期股票市場的大起大落，特別是這一段時間的暴跌，并非因為釋放流動性不足，而是所謂的配資、高杠桿炒股過度瘋狂，我們的資本市場是一個極度投機的市場，是不健康的市場。如果都從這個角度去理解貨幣政策，與貨幣政策的真正意圖背道而馳，會嚴重的影響貨幣政策的傳導機制。

　　央行從2014年以來，已經(jīng)連續(xù)8次采用貨幣政策組合來部署貨幣政策。中國民生銀行首席研究員溫彬說，降準、存款準備金率和利率都是貨幣政策的工具，但是它們的重要目的不一樣。最近一段降準降息一直交替進行，主要是為解決兩個問題。降準主要目標是為了應對今年以來外匯帳款的負增長，也是為了補充經(jīng)營體系的流動性，采取定向降準更多的是發(fā)揮貨幣政策結構性優(yōu)化的功能，加大對小微和三農企業(yè)的支持力度。降息主要目標是直接降低企業(yè)的融資成本，更重要的還是鼓勵企業(yè)和居民的投資消費，應對當前需求不足給經(jīng)濟帶來的下行壓力。

　　據(jù)溫彬介紹，今年定的是集體的財政政策，在今年上半年已經(jīng)在很多領域加大了財政的支出，特別是改善民生、水利建設等領域，整個全年也會貫徹增加財政投入。今年整個財政赤字占GDP目標2.3%，下一階段積極財政政策還有很大的發(fā)揮空間。