《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 勞佳迪 | 上海報(bào)道

　　(本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2016年第27期)

　　近期，安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所(下稱“安永”)發(fā)布了《全球IPO市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告：2016年第二季度》。數(shù)據(jù)顯示：今年上半年A股僅有63宗IPO交易，籌資額326億元。

　　這與去年上半年“在A股掛牌的新股有190家，籌資總額1470億元”相比，不僅交易宗數(shù)縮水近三分之二，籌資規(guī)模也縮水了近八成。

　　雖然目前A股IPO融資功能得到逐步恢復(fù)，但休養(yǎng)生息的階段也伴隨著發(fā)行暫緩的陣痛。記者從證監(jiān)會(huì)7月1日最新披露的《最新發(fā)行監(jiān)管部首次公開(kāi)發(fā)行股票審核工作流程及申請(qǐng)企業(yè)情況》看到，截至6月30日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)894家，已過(guò)會(huì)117家，未過(guò)會(huì)達(dá)到了777家，其中有733家將繼續(xù)排隊(duì)待審。

　　值得一提的是，A股上一次排隊(duì)企業(yè)家數(shù)飆至800家還要追溯到2012年11月。此時(shí)，港股再度成為企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)的主場(chǎng)�！吨袊�(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》注意到，2016年上半年全球十大IPO交易中，香港主板就占了三席之多。

　　A股IPO平均籌資額同比下降37%

　　IPO排隊(duì)企業(yè)的大量積壓折射出了證監(jiān)會(huì)發(fā)審偏保守的態(tài)度，這似乎倒逼求錢若渴的企業(yè)另辟蹊徑。值得一提的是，和去年上半年截然不同的是，今年上半年A股IPO都以小單為主，大型IPO更優(yōu)先地選擇了港股。

　　根據(jù)安永的統(tǒng)計(jì)，上半年A股IPO的平均籌資額從上年同期的1.27億美元下降至7800萬(wàn)美元，同比下降了37%。也正是因?yàn)槿狈Υ笮虸PO，前十大IPO籌資額大幅下滑八成以上，創(chuàng)下了2008年以來(lái)同期新低。

　　記者了解到，上半年A股IPO交易中，共有67%的公司籌資額少于7500萬(wàn)美元，過(guò)億美元級(jí)別的大單成為稀缺品。據(jù)悉，今年至今最大規(guī)模的IPO是山東玲瓏輪胎股份有限公司，籌資額3.99億美元，緊隨其后的第一創(chuàng)業(yè)證券融資金額為3.59億美元，排名第三的中國(guó)核工業(yè)建設(shè)股份有限公司在經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待后，終于在6月初籌集到2.78億美元。

　　而去年同期，國(guó)泰君安作為超級(jí)巨無(wú)霸登陸A股資本市場(chǎng)，僅此一家就狂掃了48億美元。相比之下，盡管港股也不復(fù)去年以45億美元融資撼動(dòng)全球榜單的華泰證券這樣的IPO旗艦，上半年依然深得銀行股歡心。

　　據(jù)悉，上半年香港三宗最大的IPO交易中，就有兩宗屬于內(nèi)地城商行：浙商銀行和天津銀行。這兩家公司均于3月在香港主板上市，分別籌集了19億美元和9.89億美元。

　　與此同時(shí)，香港市場(chǎng)還吸引了正值風(fēng)口的飛機(jī)租賃行業(yè)的垂青。港股三大IPO中，除上述兩家公司外，中銀航空租賃有限公司作為亞洲最大的飛機(jī)租賃方，也剛剛在6月籌集了11億美元，成為今年迄今香港第二大單的IPO。該行業(yè)的另一家公司——國(guó)銀金融租賃股份有限公司，也準(zhǔn)備于今年下半年在香港上市。此前包括巴菲特、李嘉誠(chéng)和鄭裕彤等在內(nèi)的一干資本大佬們紛紛殺入這片藍(lán)海。

　　“由于對(duì)美元利率走向的不確定性和對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，今年香港IPO市場(chǎng)一直相對(duì)平靜�！卑灿来笾腥A區(qū)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)咨詢服務(wù)主管劉國(guó)華對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析。事實(shí)上，2016年前6個(gè)月香港主板共完成23宗IPO，籌資總額55億美元，這兩項(xiàng)數(shù)字較去年同期僅分別下降26%和67%，要比A股的慘烈數(shù)據(jù)好看得多。

　　劉國(guó)華還對(duì)記者表示，在2016年初的市場(chǎng)波動(dòng)后，港股投資者的信心正在恢復(fù)，截至6月24日，恒生指數(shù)從2月的最低點(diǎn)已經(jīng)攀升了10%�！拔覀兛吹焦乐瞪仙�，第二季度有37%的IPO以中間價(jià)以上定價(jià)，而第一季度的比例為32%；另一個(gè)積極的信號(hào)是，服裝標(biāo)簽制造商恒生(兆寶)國(guó)際控股有限公司，在今年被超額認(rèn)購(gòu)2000余倍，這是自2014年以來(lái)被超額認(rèn)購(gòu)的倍數(shù)第三高的一次�！�

　　監(jiān)管層放緩上市公司IPO速度

　　不過(guò)，盡管2016年頒布的IPO新規(guī)改革了以往先繳款后申購(gòu)的打新舊制，在一定程度上減弱了新股發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，但“災(zāi)后重建”期的中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策仍在不斷收緊發(fā)審節(jié)奏，A股的穩(wěn)定成為決策層首要考慮的關(guān)鍵詞。

　　今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)了針對(duì)并購(gòu)重組和借殼的監(jiān)管政策，7月1日，被業(yè)內(nèi)稱為“史上最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)”——《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(修訂稿)發(fā)布不到半個(gè)月，監(jiān)管層再度果斷出手，制定三大配套措施來(lái)強(qiáng)化借殼上市的事中事后監(jiān)管，其目的在于要形成嚴(yán)格借殼上市“全鏈條、全環(huán)節(jié)、全主體”的監(jiān)管安排。

　　6月首次公布終止IPO審查的有關(guān)情況時(shí)，證監(jiān)會(huì)更強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)關(guān)注IPO帶病申報(bào)的問(wèn)題，表示要強(qiáng)化問(wèn)核工作力度，從嚴(yán)審查把關(guān)，堅(jiān)決把不符合條件的企業(yè)擋在IPO門外。

　　安永大中華區(qū)A股業(yè)務(wù)主管合伙人汪陽(yáng)對(duì)記者解釋：“中國(guó)政府為了保持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，開(kāi)始逐漸控制和決定公司上市的節(jié)奏，未來(lái)IPO的速度將繼續(xù)被證監(jiān)會(huì)所決定�！�

　　安永審計(jì)部合伙人湯哲輝也表示：“現(xiàn)在已經(jīng)有超過(guò)800家公司準(zhǔn)備在中國(guó)大陸上市，而有意開(kāi)啟IPO流程的潛力公司也同樣不在少數(shù)。然而短期內(nèi)，證監(jiān)會(huì)將對(duì)市場(chǎng)狀況進(jìn)行密切的關(guān)注，并會(huì)相應(yīng)地對(duì)新上市的公司數(shù)量進(jìn)行調(diào)節(jié)�！�

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》梳理，去年上半年發(fā)布IPO半年報(bào)時(shí)反映的恰是整個(gè)“政策�！钡拿婷�，A股IPO“堰塞湖”在上半年“泄洪”，IPO排隊(duì)企業(yè)降為565家。當(dāng)時(shí)，一季度每月發(fā)行新股數(shù)均為20多只，二季度IPO發(fā)行明顯提速，5、6月新股數(shù)更是分別高達(dá)44家和43家。

　　然而，彼時(shí)被熱烈討論的是證監(jiān)會(huì)加速發(fā)審在為注冊(cè)制出臺(tái)鋪路，此時(shí)關(guān)于注冊(cè)制的官方態(tài)度已風(fēng)向大轉(zhuǎn)，2015年出現(xiàn)的股市大幅波動(dòng)令監(jiān)管層始料未及，徹底暴露出A股的內(nèi)在頑疾，如何練好“基本功”已經(jīng)被放在IPO注冊(cè)制度重大轉(zhuǎn)變之前考慮。

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)改革的重心正轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)防范和多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。為了更好地分配監(jiān)管資源以及支持創(chuàng)業(yè)公司，2012年底推出的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也已正式分為兩個(gè)不同的層次，“創(chuàng)新層”和“基礎(chǔ)層”。

　　普華永道中國(guó)內(nèi)地及香港市場(chǎng)主管合伙人林怡仲預(yù)計(jì)，今年下半年A股IPO數(shù)量或與上半年相當(dāng)，全年A股IPO數(shù)量在120宗左右，融資規(guī)模600億～800億元人民幣。這意味著相比去年全年規(guī)模最多可能縮減60%。

　　湯哲輝則對(duì)記者判斷：“相較之下，香港IPO市場(chǎng)在2016下半年中預(yù)計(jì)能迅速升溫。有相當(dāng)多的擬上市公司正等待著合適的時(shí)機(jī)，這其中也包括了一部分大型企業(yè)的上市�！�